封闭、独特的中国股市

小弟的评论，稿于周五早上，今日刊登于南洋商报。

• 言论
• 2013-09-01 1http://www.nanyang.com/node/560781?tid=4901:56

近一周来，亚太股市因美国退出QE的预期以及资金看淡市场大举撤出东南亚而惨遭“血洗”，欧美市场则因叙利亚局势遭重创，唯中国A股出现企稳攀升行情。

这显示中国股市的独特及封闭性。

在大马股市，外资比重占约22%，资金可来去如风，在中国股市，外资比重仅占1%，资金进来必须通过管制机构审批，条件苛刻，其一是资金为长期投资类，现有微小的1%，几乎完全不能撼动该国股市。

现中国当局通过QFII机制（Qualified Foreign Institutional Investors———合格的境外机构投资者）加速审批外资。

外资的涌入，在未来日子将为股市稳定及攀升提供大能量。

股市低位投资良机

据某些股市观察家，上海指数2000点为中国当局的政策底线，不容轻易逾越（指数现为2100点）。

中国股市去年10月搁置新股发行（IPO），迄今因改革股市结构还在咨询规划阶段，迟迟未能重启。

翻看中国股市历史，每一回合的IPO停发都是在股市艰难的时刻，也就是说股市位于低位，是价值投资者觅食屯粮的良机。

中国的储蓄率高达52%，在世界上差不多是绝无仅有的，而且就大国经济而言，历史上不曾有过先例，相较大马国民储蓄率，虽然已很高，占国内生产总值32%，还是落后一大截。

中国股市市值与GDP的比例（即证券化率）并不高。

中国股市市值在新兴市场国家中名列第一，但仅占其GDP七成多，远低于南非、马来西亚等新兴市场国家（南非证券化率已超过200%）。

2008年全球金融危机以来，在全球经济版图上一支独秀的中国，股市却连续大跌五年，自上海指数6124点高峰下跌以来，跌幅超过65%，近4年均“熊”冠全球。

信心缺失股市难振

而中国的经济增长速度却展现出与股市完全不同的一面，即便在全球经济衰退的背景下，都能保持7.5%的GDP增长。

正是这种股市与经济的背道而驰，挫伤了A股投资者的信心，也让大马中华基金投资者按耐不住，纷纷止损退场。

股民信心是振奋股市的强心针，中国经济面没问题，信心缺失与制度缺陷才是多年来A股不尽人意的根本原因。

文：陈天文

美伊战争与大马选战影响股市？

小弟稿件写于国会解散前，后因稿挤，迟迟未能下版，更新稿件后于昨今两日刊载南洋商报，下为全文：

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美伊战争与大马选战影响股市？ •陈天文

• 言论
• 时事论横 --转帖自南洋商报

2013-05-01 13:09

过去的4月9日为美国攻伊拉克战争结束10周年纪念，而现今我国选举的2大阵线卯足全力争出线，结果即将于5月5日揭晓，身旁相识的股票与股票基金投资者都对后市忧心忡忡，纷纷盘算大选结果引发股市大跌的可能性，此种担忧，相信是大马投资者主流的反应，由此，笔者联想起当年美军攻伊前后美国股市的变动。

早前于一月中旬，因首相在一项活动喊话叮嘱旅游部长不要频频国外出差，市面谣传国会即将解散，引起股市恐慌，富时隆综指一天内大跌逾50点，第二回合，则是首相解散国会当天，宣布前同样大跌逾50点，尾市收复失地。

现回顾当年美国股市对美伊战争的反应，波动的情况历历在目、令人难忘。

伊战道指先跌后稳

仔细翻查资料求证，美国道琼斯指数在03年1月3日挂收8607点，过后在美军及航空母舰调动至该区域，战云密布下于3月12日录得7524点低潮，并于战争开打前，于3月14日大幅回弹至8265点，期间经历8日连升，并于4月9日占领伊拉克首都巴格达前，即3月25日上涨至8500点，近乎收复所有失地，其后数个月都在该水平上下稳定波动。

当年，战争未结束，萨达姆与众官员弃城躲逃前，美国股市基于对手太弱，无法与美军为首的联军抗衡，提前三周预先做出反应，道指回弹至正常合理水平。

美股03年首季波动，高点至低点，跌幅达1083点即12.5%，过后回弹上升至原状，呈现一个小U型，在美伊战争结束前完成下跌、企稳、回升的连续动作，让观望的投资者无机可乘。

可能重演卖低买高

本地投资者想在大选前脱身离场观望，在尘埃落定时投资股市的算盘，能否打得响，有待证明。纵观美股历史经历，这些举动几乎无油水可捞，随时还会赔上差价及交易成本。记忆所及，在当年大马股市也受牵连下跌，但我身边的友人无一从股市收罗便宜货，主因是无人胆敢在兵荒马乱时入市。

每一回合，离场观望的投资者无法未卜先知，都是风波引发后，股市有所反应下跌，才做出脱售动作，届时市场已下跌一截，何时归队投资，因人而异。整体看，不容易讨得好处。

现今选择从股市或股市基金离场的人需思考，是不是该选择在大选成绩出炉后才重新入场投资，如是，类似03年伊拉克战争时期的股市状况，卖低买高情况重演的可能性极大。

或许有人争论说，3‧08选举后，选举结果震荡不小，大马股市开市跌停。仔细分析，投资者就会察觉2008年，2013年这两回选举状况不同。

归根究底，3‧08选举与今年大选有两大分别，不能一概而论，一是3‧08的成绩出乎大家意料，此番，大马股民已有心理准备。二是2008年环球股市是在美国次贷风暴后，股市泡沫爆破引发一整年的各国股市崩盘走向，大马股市除了选举结果牵连，环球情况影响更深入、广阔。如今区域股市无明显泡沫，多个国家地区股市如中国、香港、韩国离底部不远。多项负面因素如塞浦路斯危机都不能震荡各国股市。

我们试试探讨大选结果：情况一，国阵胜出，顺利执政，组织联邦政府；情况二，民联执政，组织联邦政府；情况三，两方势均力敌，双方议席近乎是50对50，互相挖角，拉拢见利忘义的青蛙，各种肮脏招数尽出，社会动荡，人心惶惶，联邦政府迟迟未能成型。

外国投资者更有信心如果情况一或二发生，大马股市或会呈现小U型，如果情况三发生，较大的U型或会出现。

一些可靠管道的消息指出，除非发生类似陈水扁中枪的惊人突发事件，或是奇招、绝招在最后时刻出笼，现有状况在大量华裔选票流失，印裔及马来选票回流的平衡情况，国阵获胜的几率较大，斩获的国会议席理应与上届相差不远。

根据数据，外资首季在马股的净投资额介于90至百亿令吉之间，而单单在三月份，净投资额达46亿令吉，占首季总数约半，投资步伐明显加快。相对的，大马机构投资及散户成为净售卖者。由此看，对于大马政治经济前景，外资比本国人民更具信心。

大选结果及股市走向如何，短期内将会揭晓。另外，本地股市基本面大师冷眼在早前两回合的讲座会也安抚股票投资者不需太过在意大选的负面短期影响。

注：本文反映作者个人观点，投资者据此操作，盈亏自负。

•陈天文

即时评论：信托基金行业专业化

 

小弟提供及时评论一则，刊登于南洋商报，下为详文：

• 言论--南洋商报
• 新闻评论--http://www.nanyang.com/node/520909?tid=490

2013-03-29 10:21

证券监督委员会即起推行的非上市资金市场产品销售准则，旨在令行业的发展方向，能够与先进国家金融业务看齐，迈向专业化。

其实，这也是本地资金市场从一个发展中市场，逐步提升为先进市场的必经之路。

投资者适宜性评估制度，有以下功能：一、避免投资者投资在超越本身心理所能承受风险的信托基金产品；二、专业的鉴定适合投资者的产品类型；

避免与代理产生误解

三、避免投资者与代理之间产生误解，因合理的信托基金组合建议是依据投资者的风险评估结果产生。

四、双方万一发生争执，个人风险分析评估表将是白纸黑字的证据之一。

当然，排除评估结果，投资者也可投资在超越本身所能承受风险的较高风险基金产品，前提是签定自己所要的投资目标，以及必须在重要的选项签名作实。

股票信托基金投资风险高于定期存款及债券，无保本保证、回酬漂浮，短期投资，当然有时回酬会很高，有时会负数。

某些投资者投入中华基金，有者套牢5年、有者亏损累累，怨气无处申，每次基金经理汇报会都苦水连连，频频责问，间中有人投诉信托基金管制单位及证监会说代理误导也不奇怪。这或许是新措施的引爆点之一。

录取代理门槛提高

根据本地单位信托基金行业的导航单位马来西亚投资经理联合会（FIMM）的准则，代理必须对投资者诚实、合理，维护投资者最大的利益，保护投资者隐私，代理也需掌握相关知识及持续训练。

近年来，录取信托基金代理的门槛陆续提高，从以前的基本大马教育文凭（SPM），逐步提至现在的语文及数学科目必须及格的最低要求。增多的考牌前课程，考牌的及格分数从60分提高至75分，每年规定的专业培训，都是这项行业朝向专业化的必然发展。

自从去年发生一家信托基金公司被公积金短暂除名事件后，各家基金公司惊魂未定，大家都小心翼翼，如履薄冰，不敢逾越各种管制、道德条规。

在基金公司方面，内部督导也愈发收紧，屡屡推出各种措施如代理宣誓，签署行为守则等。

这回面对新出台的准则，一些代理免不了怨声载道，认为加重工作量，可能也会让投资者厌烦。现有的信托基金营销，让潜在投资者聆听讲解已不容易，更何况多了一层繁琐的指定评估风险程序。

监管规范日益收紧

在此措施上，基金公司为被动方，证监会为主导方，因此如果有代理怪罪基金公司，实为不智。

看看其他行业，例如保险业，监管规范也日益收紧，保险业早前也已率先推出公平对待客户的条规。

往日不需任何学历汽车维修行业，现在，业者必须拥有相关技术文凭才能注册营业，一切都是朝向专业方向。

处在这个高度商业化、高竞争的年代，去芜存菁，适者生存是免不了的过程。只有迎向挑战，才能度过冬天，迎向春天。

特约： 陈天文 （信托基金顾问）

国油业绩冲击政府收入

小弟另一则拙文，刊登在南洋商报言论版,以下为全文：

国油日前公布2012年业绩，显示公司业绩在2008年登顶、税前盈利达1071亿令吉后逐年下跌。

据了解，国油贡献的收益占联邦政府预算的45%，为政府最大的营收来源。国油是国内最大的缴税户，2009年也晋身为亚洲第十强企业。

首相纳吉于半年前指出，大马的石油产品出口量与进口量已持平，这意味着在大马的石油储藏量日趋减少，国内消耗量日趋增加之下，石油净出口国的名称已一去不复返。

大马石油储藏量将在19年内耗尽，并在2013年开始成为石油净入口国。预计石油产品进出口差额将不断扩大，过去的外汇流入转变成外汇流出，情况日趋严重。

海外业务唯一方向

国油公布业绩后说，公司已设下目标，希望未来有30%的盈利是来自海外业务的贡献。目前国油营收共有42%来自海外业务，但在盈利贡献所占的比例则是12至13%。随着国内石油开采量日益缩减，扩展海外业务成唯一方向，国油最近以160亿令吉收购加拿大油气公司Progress，是扩大海外投资组合动作之一。

从国油业务结构解剖，本地业务占58%，却贡献87%盈利，证明在本地垄断的油气业务最有利可图，海外业务为鸡肋。大马油藏将在十数年后枯竭，未来单纯依赖海外业务维持国油现有丰厚盈利并不合乎逻辑。届时，国油盈利无可避免地逐年下跌，填补大约三成的庞大政府营收缺口煞费思量。

联邦政府连续15年都面对“入不敷出”窘境，现在来自国油的贡献每年接近1000亿，这包括国油的派息、公司税、保留盈利、石油税等等。如何使“入不敷出”的状况不恶化，开源节流是唯一选择，至于未来如何取舍拿捏，是政府当家想破头的烦恼。

转型计划不容有失

国油曾经出手相救及资助多家面临财务困境的政府相关企业，联昌集团（CIMB）的前身———土著银行（Bank Bumiputra）更分别在1984和1989年两次接受国油援助，金额高达33亿令吉。此外，国油曾拯救船务公司和国产车，也资助第一方程式赛车场，直接或间接受惠的计划不计其数。

在帮助大马稳定通胀，减轻国民的生活负担层面，国油起了关键性作用，每年提供逾200亿天然气补贴，2010、2011年的补贴分别为256亿及275亿。国油也曾与政府共同负担国能燃油成本共享机制赔偿，每次国油的贡献分额数以十亿计。

过度依赖国油这巨无霸为大马大隐忧，未来，政府通过转型计划扩大国民及政府收入举动不容有失。

http://www.nanyang.com/node/517471?tid=490

国产车前路更崎岖

小弟一则拙文刊登在南洋商报言论版。http://www.nanyang.com/node/514991?tid=490

以下为全文：

依据早前报道，2013年1月泰国汽车生产量为23万6025辆，预计年内汽车年产量将逼进300万辆。

 

如此庞大的汽车生产量确实令人侧目，如果把生产量应对大马的需求，单凭两个半月的努力就可轻易搞定大马年销62万辆的需求。在泰国这位东南亚汽车业龙头大哥跟前，大马就像是小猴子面对大猩猩。

 

泰国工业院汽车工业发言人素拉鹏日前表示，2012年泰国汽车生产量达到245万辆，是泰国生产汽车51年来最高水平。

 

2012年，泰国汽车内销总量突破140万辆，出口总量突破100万辆，总产量达245万辆，使泰国成为世界第九大汽车生产国。

 

根据泰国历年产车量记录，2003年为80万辆，2008年为140万辆，2012年为245万辆。增长幅度几乎是每5年接近一倍，增幅之高，令人咋舌。泰国汽车出口量方面，也是以几乎相等幅度增长。

 

2004年的出口数字为32万，2008年为78万，2012年为102万。内需与外销比例约为60对40。

 

泰国自20世纪八十年代便成为东南亚的主要汽车生产中心，当时泰国政府推出税收激励政策，吸引汽车制造商在泰国生产汽车，用于在本土销售和出口用途。

 

大马国产车踏不出国门

 

泰国的税收激励政策还吸引了大批汽车零件制造商，日本几乎主要的零件制造商均在泰国设有组装厂及生产基地，宝马、马赛地、福特及通用汽车也均在该国设厂。

 

马来西亚这一个最令其头疼的对手———有“东方底特律”之称的邻居泰国，凭借低廉的劳动力成本及更自由的贸易环境，泰国汽车总产量于1986年首次超过马来西亚，之后差距逐年拉大。

 

大马在汽车业发展方面，起步也不慢，1983年在国产车之父马哈迪悉心维护下开展。国产车行业在保护伞下茁壮成长，在国内独大。国产车过后屡次试图踏足国外，皆不得要领。

 

股权问题外国车商却步

 

2009年10月底，马来西亚出台了“国家汽车新政策”：对东协成员国的进口整车（CBU）关税调整为5%，2010年1月1日起调整为零。对非东协国家汽车整车进口关税调整为30%、本地组装调整为10%。这是迎合国际关税堡垒日渐减低的措施。

 

此番，政府又将日澳的进口车（CBU）关税在3年内逐年向下调整，至2016年完全废除该项关税。看来，大马汽车制造行业的挑战日渐严峻，应对不易。

 

近一两年，政府眼见区域汽车行业竞争激烈，而把目光放到节能车。

 

未来成功率如何，是否眼高手低，胥视大马是否吸取过往教训。

 

大马国产车甚至整个汽车生产行业，如果要确保永续经营，过往的几个症结，必须解套。

 

一是股权限制，过往的外资限制不可逾半，而且30%必须配于某一族群。这让某些国际知名厂商却步，谁愿意让多年苦心经营的品牌利益割舍让人？

 

二是往日因本地配件比例保护，本地配件商稳获订单，造就竞争力薄弱，价格及零件质量追不上国际市场水平。

 

三是政府部门管理质量不足，重重关卡，审批缓慢。

 

四是乏技术型合作伙伴。

 

另外，国际贸易及工业部长说，任何的开放政策必须逐步推行，让汽车工业适应，也确保雇佣约35万人的汽车业不会直接或间接受到严重影响。

 

他说，汽车领域雇用35万人，若将这些员工的家属计算在内，受影响的人数可能达100万人。

 

如何振兴汽车行业，适应大环境，应对全球日益激烈的竞争，维护100万人民的利益，抵御外国汽车的大量入侵，是大马未来二十年的大挑战。