封闭、独特的中国股市

小弟的评论，稿于周五早上，今日刊登于南洋商报。

• 言论
• 2013-09-01 1http://www.nanyang.com/node/560781?tid=4901:56

近一周来，亚太股市因美国退出QE的预期以及资金看淡市场大举撤出东南亚而惨遭“血洗”，欧美市场则因叙利亚局势遭重创，唯中国A股出现企稳攀升行情。

这显示中国股市的独特及封闭性。

在大马股市，外资比重占约22%，资金可来去如风，在中国股市，外资比重仅占1%，资金进来必须通过管制机构审批，条件苛刻，其一是资金为长期投资类，现有微小的1%，几乎完全不能撼动该国股市。

现中国当局通过QFII机制（Qualified Foreign Institutional Investors———合格的境外机构投资者）加速审批外资。

外资的涌入，在未来日子将为股市稳定及攀升提供大能量。

股市低位投资良机

据某些股市观察家，上海指数2000点为中国当局的政策底线，不容轻易逾越（指数现为2100点）。

中国股市去年10月搁置新股发行（IPO），迄今因改革股市结构还在咨询规划阶段，迟迟未能重启。

翻看中国股市历史，每一回合的IPO停发都是在股市艰难的时刻，也就是说股市位于低位，是价值投资者觅食屯粮的良机。

中国的储蓄率高达52%，在世界上差不多是绝无仅有的，而且就大国经济而言，历史上不曾有过先例，相较大马国民储蓄率，虽然已很高，占国内生产总值32%，还是落后一大截。

中国股市市值与GDP的比例（即证券化率）并不高。

中国股市市值在新兴市场国家中名列第一，但仅占其GDP七成多，远低于南非、马来西亚等新兴市场国家（南非证券化率已超过200%）。

2008年全球金融危机以来，在全球经济版图上一支独秀的中国，股市却连续大跌五年，自上海指数6124点高峰下跌以来，跌幅超过65%，近4年均“熊”冠全球。

信心缺失股市难振

而中国的经济增长速度却展现出与股市完全不同的一面，即便在全球经济衰退的背景下，都能保持7.5%的GDP增长。

正是这种股市与经济的背道而驰，挫伤了A股投资者的信心，也让大马中华基金投资者按耐不住，纷纷止损退场。

股民信心是振奋股市的强心针，中国经济面没问题，信心缺失与制度缺陷才是多年来A股不尽人意的根本原因。

文：陈天文

Public China Access Equity Fund 为何不对外发售？

网友：Public China Access Equity Fund 为何不对外发售？

答：照笔者对中国方面的充足了解，臆测的理由是：

大众信托是中国大陆通过 QFII 制度（Qualified Foreign Institutional Investors----合格的境外机构投资者）批准投资该国的两家大马机构之一（另一家是国行）。 QFII 制度审核严格，其中一项要求是资金长期停泊投资。

Public China Access Equity Fund  是大众信托投资中国 A 股的工具，任何大众信托基金如要投资中国 A 股，将必须将资金投入Public China Access Equity Fund  ，以间接投资A 股。

如果Public China Access Equity Fund 公开予公众购买，万一面对投资者大幅度赎回，基金免不了要脱售股票离场，这将违反中国官方的规定。

通过Public China Access Equity Fund 间接投资中国大陆 A股 ,将有效确保该投资的持续及稳定性。

中华基金与黄金

以上为黄金38年价格走势图。

我觉得中华基金过去六年的走势蛮像1980年至1986 年 的黄金价格走势。

而中国股市在2000年至2007年的走势也与1974年至1980年的黄金价格走势相像。

上海指数从900多点涨至07年6124高点，涨了六倍多。

1974年黄金从65美金，至1980年达800美元，大约涨了11倍。

黄金价格过后大跌，并在400美元的水平企稳，过后在该水平波动漂浮，至2004年才从400美元爆发奋力爬升，涨了3.8倍至1900美元水平。

大部分人都说中华基金推出接近六年了，表现不理想，我认为中华基金的走势与黄金惊人相像，就像投资者在1980年以650美金买入黄金一样，六年后，1986年，黄金价格大约400美元，守了六年，还是亏损38%。

PCSF 25分推出，现今价值为16分，亏损36%。

有些人说，六年时间太长了。

我说，看看黄金，如果投资者在1983 年400美元投资黄金，20年后还是扯平，还是400美元左右。

大家看看，黄金投资者守了20年，分文未获，如果投资者放弃而在2003年卖出黄金离场，那将懊悔莫及，捶心肝。

如果讲究价值投资，中国股市蓝筹股的低本益比，银行股甚至低至5倍多，是不是不错的选择。

黄金价格在1980年暴跌后，20年后才爆发冲刺，我相信中国股市不必等这么久，不过投资者必须有耐心，有信念、坚持，回报将是以倍数计算。

我密切关注中国股市多时，无可否认，中国股市的低迷，确实有重重负面因素存在，包括管制不严，假账问题，灌水造假上市，造成投资者信心不足。这一切问题，当局了解，也逐渐推出新措施应对，假以时日，问题解决，股价上扬，摆在投资者前面的又是一个泡沫化股市。

价值投资者会在危机低迷时入市。

而追风投资者大多会在泡沫股市入市。

我们应该是哪一种投资者呢？

这不是价值，这是什么？

中国股市跌跌不休，5年来让大马很多中华基金投资者倍感煎熬。

2008年开始长达几年的中国熊市，让这些投资者建立了熊市思维。而熊市思维的核心就是不能持有，继续持有就要亏钱。所以对于这些跌怕了的投资者来说，解套乃是他们的终极目标。以这样的思路投资，岂能赚钱？

时至今日，仍然没有几个人相信中国牛市即将到来。大家为什么要看好后市，理由很简单，大家不应靠运气，而是应准确把握了中国经济周期转捩点，掌握了价值投资的方法。

根据统计，2012年12月3日上海深圳300指数 2108.85点的估值比2008年上海深圳300指数 1606点（近数年的最低点）的估值低估23％至29％。上海深圳300指数2108.85点的动态本益比为9.54倍，市价/NTA对比为1.4倍。只有2008年11月4日1606点的12.42倍的76.8%，市价/NTA对比为1.97倍的71%。

这不是价值，这是什么？

我个人认为这轮反弹是一次反转行情，新一轮牛市才刚刚开始。更大胆一点，我判断中国A股下轮牛市想象空间巨大。

现在中国股市在世界上是最便宜的，比所有的的收藏品都便宜。我想告诉大家，从这轮反弹开始，一轮长达数年的牛市已经开始，不管你是否相信大牛市已经开始，我坚信不疑。

牛市里面最重要的操作方法是什么？是坚决持有股票，紧抓不放，其他的什么都不做！

而在股票基金方面，同样的方法，就是紧抓基金不放。



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什么是 A 股，H 股？

H股也称国企股，又称为恒生中国企业股票，指公司注册地在中国内地、上市地在香港的外资股票。（因香港英文——HongKong首字母，而称为H股。）中国地区机构投资者可以投资于H股，大陆地区个人目前尚不能直接投资于H股。目前外国投资者要投资中国股票，最简单，直接的方法是在香港买卖 H 股。

中国上证指数，大马称为上海指数，而深证成指，在大马称为深圳指数，两者简称为 A 股，供中国国内投资者投资持有。由于中国是受管制的市场，外国人不能直接投资该国股市，目前，小部分外资机构透过QFII(合格境外機構投资者)的方式投资。

大众基金所投资的中国股票皆为 H 股。

中国股市被远远低估

李稻葵：A股被远远低估, 我坚持不懈投资股票

21世纪网讯 ---清华大学金融系主任李稻葵近日在接受访问时发表他对股市的看法，应放眼全球，买与中国经济相关的股票，因为中国股市被远远低估。他认为，股民信心是振奋股市的强心针，信心缺失是多年来证券市场发展不尽人意的根本原因。
　
　早在2012年“两会”，李稻葵就表示，居民要想增加财产性收入最好的办法是把钱投入到股市。
　　
李稻葵说，“这个观点我坚持不变！”他说，有长期用途的财富，比如养老、退休的钱应该投向股市，而且还应放眼全球，在全球范围内购买和中国经济相关公司的股 票。因为目前中国股市非常低迷，市值被严重低估。“我现在不做央行货币政策委员的工作，我可以跟大家讲，我是坚持不懈投资股票的，它只是短期内被低估。”
　
　李稻葵指出，现在是投资者对股市前景信心的非理性低迷，中国的百姓应该有信心，经济面没问题，是制度不行。

转载报道   22/11/2012

星星之火迟早会燎原

根据经典的投资理论，最好的时刻可能是危机潜伏的时刻，2007年的美国次级贷款危机和中国上海股市的6124点巅峰，现在中国股民仍是历历在目；反之，最坏的时刻也有可能是最佳的投资时机，继去年中国股市全球垫底之后，今年表现继续垫底。与此同时，中国A股现在的估值却是历史最低而且比美国道指和标准普尔500指数的估值都要低，在此背景下，虽然仍有人继续看淡股市，但事实上A股正在积聚强大的正面能量。

根据报道，中国中金公司首席经济学家就第三季度和9月份经济数据发布评论说，中国经济已呈现见底回升迹象。

股市与经济的关系就像狗与主人的关系，股市往往会跑在主人前面或者落在主人后面。根据第三季度经济见底的趋势判断，9月26日上海指数1999点极有可能又是一次A股的历史性底部，07年之后的低点是1664点，过后涨破3000点，再反复下跌至九月份考验2000点。

纵观各种因素，个人的判断，中国股市就像满地布满汽油，只要中国政府陆续推出利市政策，点燃火柴，总有一天，星星之火会开始蔓延，引发熊熊烈火，烧旺股市，坚持价值投资、有远见的人届时就能收割丰硕果实。

外资在中国股市的比重微小

截至今年3月23日，中国QFII 账户总资产规模达到2656亿元（人民币），其中股票、债券和银行存款占比分别为74.5%、13.7%和9.6%，QFII 持股市值约占A股流通市值的1.09%。

有关当局在4月增加QFII投资额度500亿美元(约3132亿人民币)，QFII 为 Qualified Foreign Institutional Investor (QFII,合格境外機構投资者) 。

另外，截至2011年底，全部外资股东合计持有A股总股本的1.97%，QFII仅占1%多一点。而韩国股市的境外专业机构(外资)占36%，马来西亚占22%，土耳其占34%。显然，目前外资在中国的比重是微不足道，有很大的成长空间，唯这成长有赖于中国进一步开放。

中国逐步开放、加大外资在该国股市投资的长远动向是必然的，这举动未来对于股市的扶助将会是显著的。