加息对资本市场的影响

小弟的稿 件刊于南洋商报18/7/2014言论版：

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2014-07-18 12:49   http://www.nanyang.com/node/636992?tid=490

大马国家银行宣布加息25个基点，利率从3%增加至3.25%。

加息是一个国家的国家银行提高利息的举动，使银行对国家银行的借贷成本提高，迫使市场的利息也相应升高。

加息的目的包括减少货币供应、压抑消费、压抑通货膨胀、鼓励存款、减缓市场投机等等。加息也可作为提升国家货币汇率的间接手段。

在资本市场，依据金融理论，简单说，国家加息的效果是，一，汇率上升，二，股市下跌，三，债券价格下跌，四，债券回酬上升。

股市资金流向存款

一，汇率上升。由于利率上升，银行体系的存款就显得较有吸引力，外资涌入，带动汇率升值。

二，股市下跌。银行体系的利率上涨，引发股市的资金流向存款，这给股市带来下行压力。举例说，大马的股市平均派息回酬是3%，排除了股市资本增值，单看派息回酬，日渐高涨的存款利率就越发有吸引力。

三，债券价格下跌。由于债券回酬是固定利率，固定期限的融资产品。银行利率上升直接引起债券在交易平台的转手价格下跌。浅白举例，利率3%国债的回酬相对3.25%的银行利率就显得逊色，引发投资者抛售国债而流向银行。

债券价跌回酬上升

四，债券回酬上升。这有点技术性，在财经新闻，时常会出现回酬上涨、下跌字眼，这是因为债券报价是以回酬率报价，这令资历浅投资者抓不着头脑。

情况是，当债券回酬上升，代表债券价格跌。回酬跌，则代表债券价格涨。

比如一个1000面值3%的国债，由于市面利率上升，债券价格下跌，3%的回酬也相应升高。

年率3%的1000价格债券，年回酬是3%。

假设债券价格跌至970，投资者买入，3%除970投资额，回酬是3.093%。

利率与债券价格与债券回酬的相互关系，完全反映在最近半年至一年的债券基金净值（NAV），年回酬惨不忍睹，一些低至3%以下（过去的年回酬是4至6%）。

评级下调债券价跌

由于预期利率调高，外国资金撤退，债券卖压大，价格向下行。看看上面例子，回酬上涨了0.093%，债券价格跌3%，完全解释了债券基金净值不振的原因。

除此，另两个会引发债券价格急促下挫的原因是评级下调及违约付款。数年前，由大马政府担保，争议性公司巴生港口自贸区（PKFZ）发行的债券违约不付款，在当时引起债券价格急挫。此风波后来在总检察司建议立即付款了事，这避免牵连大马政府信贷评估降级。

(原创文章，转帖请注明出处)

国油业绩冲击政府收入

小弟另一则拙文，刊登在南洋商报言论版,以下为全文：

国油日前公布2012年业绩，显示公司业绩在2008年登顶、税前盈利达1071亿令吉后逐年下跌。

据了解，国油贡献的收益占联邦政府预算的45%，为政府最大的营收来源。国油是国内最大的缴税户，2009年也晋身为亚洲第十强企业。

首相纳吉于半年前指出，大马的石油产品出口量与进口量已持平，这意味着在大马的石油储藏量日趋减少，国内消耗量日趋增加之下，石油净出口国的名称已一去不复返。

大马石油储藏量将在19年内耗尽，并在2013年开始成为石油净入口国。预计石油产品进出口差额将不断扩大，过去的外汇流入转变成外汇流出，情况日趋严重。

海外业务唯一方向

国油公布业绩后说，公司已设下目标，希望未来有30%的盈利是来自海外业务的贡献。目前国油营收共有42%来自海外业务，但在盈利贡献所占的比例则是12至13%。随着国内石油开采量日益缩减，扩展海外业务成唯一方向，国油最近以160亿令吉收购加拿大油气公司Progress，是扩大海外投资组合动作之一。

从国油业务结构解剖，本地业务占58%，却贡献87%盈利，证明在本地垄断的油气业务最有利可图，海外业务为鸡肋。大马油藏将在十数年后枯竭，未来单纯依赖海外业务维持国油现有丰厚盈利并不合乎逻辑。届时，国油盈利无可避免地逐年下跌，填补大约三成的庞大政府营收缺口煞费思量。

联邦政府连续15年都面对“入不敷出”窘境，现在来自国油的贡献每年接近1000亿，这包括国油的派息、公司税、保留盈利、石油税等等。如何使“入不敷出”的状况不恶化，开源节流是唯一选择，至于未来如何取舍拿捏，是政府当家想破头的烦恼。

转型计划不容有失

国油曾经出手相救及资助多家面临财务困境的政府相关企业，联昌集团（CIMB）的前身———土著银行（Bank Bumiputra）更分别在1984和1989年两次接受国油援助，金额高达33亿令吉。此外，国油曾拯救船务公司和国产车，也资助第一方程式赛车场，直接或间接受惠的计划不计其数。

在帮助大马稳定通胀，减轻国民的生活负担层面，国油起了关键性作用，每年提供逾200亿天然气补贴，2010、2011年的补贴分别为256亿及275亿。国油也曾与政府共同负担国能燃油成本共享机制赔偿，每次国油的贡献分额数以十亿计。

过度依赖国油这巨无霸为大马大隐忧，未来，政府通过转型计划扩大国民及政府收入举动不容有失。

http://www.nanyang.com/node/517471?tid=490

国产车前路更崎岖

小弟一则拙文刊登在南洋商报言论版。http://www.nanyang.com/node/514991?tid=490

以下为全文：

依据早前报道，2013年1月泰国汽车生产量为23万6025辆，预计年内汽车年产量将逼进300万辆。

 

如此庞大的汽车生产量确实令人侧目，如果把生产量应对大马的需求，单凭两个半月的努力就可轻易搞定大马年销62万辆的需求。在泰国这位东南亚汽车业龙头大哥跟前，大马就像是小猴子面对大猩猩。

 

泰国工业院汽车工业发言人素拉鹏日前表示，2012年泰国汽车生产量达到245万辆，是泰国生产汽车51年来最高水平。

 

2012年，泰国汽车内销总量突破140万辆，出口总量突破100万辆，总产量达245万辆，使泰国成为世界第九大汽车生产国。

 

根据泰国历年产车量记录，2003年为80万辆，2008年为140万辆，2012年为245万辆。增长幅度几乎是每5年接近一倍，增幅之高，令人咋舌。泰国汽车出口量方面，也是以几乎相等幅度增长。

 

2004年的出口数字为32万，2008年为78万，2012年为102万。内需与外销比例约为60对40。

 

泰国自20世纪八十年代便成为东南亚的主要汽车生产中心，当时泰国政府推出税收激励政策，吸引汽车制造商在泰国生产汽车，用于在本土销售和出口用途。

 

大马国产车踏不出国门

 

泰国的税收激励政策还吸引了大批汽车零件制造商，日本几乎主要的零件制造商均在泰国设有组装厂及生产基地，宝马、马赛地、福特及通用汽车也均在该国设厂。

 

马来西亚这一个最令其头疼的对手———有“东方底特律”之称的邻居泰国，凭借低廉的劳动力成本及更自由的贸易环境，泰国汽车总产量于1986年首次超过马来西亚，之后差距逐年拉大。

 

大马在汽车业发展方面，起步也不慢，1983年在国产车之父马哈迪悉心维护下开展。国产车行业在保护伞下茁壮成长，在国内独大。国产车过后屡次试图踏足国外，皆不得要领。

 

股权问题外国车商却步

 

2009年10月底，马来西亚出台了“国家汽车新政策”：对东协成员国的进口整车（CBU）关税调整为5%，2010年1月1日起调整为零。对非东协国家汽车整车进口关税调整为30%、本地组装调整为10%。这是迎合国际关税堡垒日渐减低的措施。

 

此番，政府又将日澳的进口车（CBU）关税在3年内逐年向下调整，至2016年完全废除该项关税。看来，大马汽车制造行业的挑战日渐严峻，应对不易。

 

近一两年，政府眼见区域汽车行业竞争激烈，而把目光放到节能车。

 

未来成功率如何，是否眼高手低，胥视大马是否吸取过往教训。

 

大马国产车甚至整个汽车生产行业，如果要确保永续经营，过往的几个症结，必须解套。

 

一是股权限制，过往的外资限制不可逾半，而且30%必须配于某一族群。这让某些国际知名厂商却步，谁愿意让多年苦心经营的品牌利益割舍让人？

 

二是往日因本地配件比例保护，本地配件商稳获订单，造就竞争力薄弱，价格及零件质量追不上国际市场水平。

 

三是政府部门管理质量不足，重重关卡，审批缓慢。

 

四是乏技术型合作伙伴。

 

另外，国际贸易及工业部长说，任何的开放政策必须逐步推行，让汽车工业适应，也确保雇佣约35万人的汽车业不会直接或间接受到严重影响。

 

他说，汽车领域雇用35万人，若将这些员工的家属计算在内，受影响的人数可能达100万人。

 

如何振兴汽车行业，适应大环境，应对全球日益激烈的竞争，维护100万人民的利益，抵御外国汽车的大量入侵，是大马未来二十年的大挑战。

公积金投资分布

公积金宣布派息6.15%，以下转帖一些数据

2012年大马公积金投资分布及回酬率（截至31/12/2012）

Kelas Aset	价值（百万令吉）	比率（%）	收入（百万令吉）	回酬 (%)
Sekuriti Kerajaan Malaysia dan Bon Sama Taraf	140641.77	26.70	6261.74	4.66
Pinjaman dan Bon	150225.13	28.52	9680.12	6.89
Ekuiti	204201.30	38.77	13912.54	7.31
Instrumen Pasaran Wang	18939.51	3.60	574.91	3.13
Hartanah dan Infrastruktur	12746.10	2.42	595.63	4.90
Jumlah	526753.81	100.00	31024.94	6.26

转帖自http://cforum1.cari.com.my/forum.php?mod=viewthread&tid=2695664&extra=page%3D1&page=3，68楼

控制预算案赤字

对于我之前谈及大马政府债务高企的问题，朋友看了相当关切，引起小恐慌。

其实，看得到的问题就不算是问题，只要未来的领袖有魄力，有远见，知道问题的症结在那里，就能解决，最重要的是领导人不要只从自己的利益方面看。

债务方面，做点补充，就算2020年政府债务到达一万亿，假设债务增加，经济也有所增长，以GDP增长速率 5% 来预测，那时的债务比例应该是 66至70%，而不是100%，当然首要的任务是控制预算案赤字，不让它恶化。

我们再看看那些转型计划是虚招还是务实的计划。

大马政府债务高企

CARI 网友：其实我有点担心现在的情况，因为大马的债务好高,记得是4000亿以上了。希腊3800亿债务都在等待解救了。
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答：大马政府债务是5千多亿了，占GDP 53%，10年前是1千多亿，8年后，2020年，预测会达到1万亿，看来不是朝向先进国，而是迈向破产之路。
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CARI 网友：债务根本就不可能这样无限度膨胀啊,真的是会害死后代。
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答：债务是不能照这样的趋势上升，大马政府也明白这点，华人有句话就是要开源节流，即是增加收入，减少开支。

增加收入是要加税，推出GST,增加所得税，想尽办法看看什么税可以加，大家想想，所有的税务是由谁付呢，是不是人民？当然大选前是不能实行，全部等大选后再考虑。

减少开支方面是减少津贴，哈哈，这样做，电费起价，白糖起，面粉起，食油起，汽油起，一呼百应，牵连广啊，有谁可以忍耐。这些也是等大选后再看要不要推行。

摆在眼前的挑战是赢了大选再说，多借点钱派糖果，500元交低收入家庭，派发100元于学生，阅读卷于大专生，520元轮胎卷于德士佬，不懂还会轮到谁，如大选拖延至明年，开学了，前面指的那几种派发，可能再发一轮。

未来无论谁上台，都无能为力，举步艰难，就算上帝当政也头大。

还有一个重点。

大马的收入有两个重要来源，是双油，既是棕油及石油。

棕油在大马的种植面积已达饱和点，剩下东马那边还有些少扩展空间，种植公司大多都在印尼、泰国扩充发展，未来棕油收入会否增加，很大程度依赖棕油价格的走势。

而石油方面的问题就相当棘手。我记得几年前大马每天开采60万桶石油，全国消耗量是40万桶，余额约20万桶，是石油净输出国，油价越高，对大马越有利。但产量持续下跌，到目前为止，产量与消耗量持平（首相一周前已证实），未来8-15年地下的油田将开采贻尽。

试想想当大马没有石油收入而必须掏腰包向外国买油的情况，那是一年约500亿的差别，占大马政府30至40%的财政预算。

看来，大马人民未来的日子相当困苦、艰难，前路崎岖。

以下是报道，供参考
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国油是大马最大缴税户和营收来源，贡献大马45％的财政预算。不过，大马不像其他产油国如沙特阿拉伯、挪威或巴西，因为大马即使石油营收增加，依然长期陷于庞大的赤字困境。

大马去年财政赤字为国内生产总值（GDP）的5％，在亚洲新兴经济体中排名第二，仅次于印度，但今年可能继续扩大。其中津贴占了赤字的大部份比重，国油单单为了补贴天然气，每年就提供高达180亿至200亿令吉的津贴。

大马国目前并未面对财务危机，因此外国投资者争先恐后买进大马政府债券。投资者看好大马的石油与天然气及外汇储备，足以保证大马不会倒债。不过《路透社》认为，这些保证可能在未来数月内面对严峻考验。

路透社说：“油气跌价极有可能压低国油今年的年盈利，不断恶化的欧元区危机也将影响马国的出口。国油的股息减少和经济的逐步放缓，恐怕会掐紧政府的财务。”　信评机构惠誉（Fitch）曾在2月警告，大马的财政预算过于依赖石油营收，而政府在大选来临前势必提高开销，这些都可能导致财政赤字增加。

大马政府6月要求追加约138亿令吉的额外开支，成为了上述说法的最佳注脚。《路透社》相信这笔开销将促使大马的财政赤字，增至国内生产总值的6％。